五芳斋上市前业绩下挫粽子依赖症难治愈

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　　“粽子*一股”要来了。8月19日，浙江五芳斋实业股份有限公司（简称“五芳斋”）举行首次公开发行股票网上路演，并将于8月22日进行股票申购。

　　尽管顺利叩开资本市场大门，五芳斋却在上市前交了一份糟糕的成绩单。受疫情影响，2022年上半年，五芳斋营收、净利润分别减少15.32%、20.78%，前三季度业绩预期也出现下降。这背后，是五芳斋难以治愈的粽子依赖症。

　　在8月19日举行的网上路演活动中，五芳斋总经理马建忠回应投资者称，本次募资项目达产后，将进一步提高公司市场占有率，巩固在行业的领先地位。

　　公开资料显示，“五芳斋”创始于1921年。1992年，嘉兴五芳斋粽子公司成立，“五芳斋”被评为“中华老字号”。1998年，浙江五芳斋实业股份有限公司经改制后成立。2008年，成都五芳斋食品产业园竣工生产，成为西南地区规模*大的粽子生产基地，五芳斋实业迈出了全国市场布局的*一步。2010年，五芳斋上海总部设立，全国战略版图进一步完善。

　　2011年，五芳斋提出“三个转型”战略，即产品从中低端向中高端转型，区域品牌向全国品牌转型，普通企业向上市企业转型。2014年，五芳斋实业通过资本运作入主武汉五芳斋食品贸易有限公司，布局华中市场。

　　2019年，五芳斋实业启动“糯+战略”。同年4月，浙江证监局官网公布了五芳斋实业的上市辅导备案文件。2019年9月，广发证券终止对五芳斋实业的上市辅导，后辅导机构先后变更为中国国际金融服务有限公司、浙江证券股份有限公司。2022年1月，五芳斋首发过会，并于8月15日公布*新招股书、股票发行安排及初步询价公告。

　　此次IPO，五芳斋拟公开发行不超过25185750股，募集资金将主要用于五芳斋三期智能食品车间建设项目、五芳斋数字产业智慧园建设项目、五芳斋研发中心及信息化升级建设项目、五芳斋成都生产基地升级改造项目、补充现金流等。

　　据招股书，投资者可于8月22日进行网上和网下申购。上市后，五芳斋将成为“粽子*一股”。

　　拿到资本市场入场券的五芳斋，2020年、2022年上半年均出现业绩下降。

　　2018年-2021年，五芳斋营收分别为24.23亿元、25.07亿元、24.21亿元、28.92亿元；净利润为9544.86万元、1.64亿元、1.42亿元、1.94亿元。到了2022年，五芳斋业绩受疫情影响出现下滑。今年1-6月，五芳斋营收为18.09亿元，同比下降15.32%；净利润为2.42亿元，同比下降20.78%。

　　五芳斋在招股书中对此解释称，五芳斋主要生产基地位于浙江省嘉兴市，销售区域集中在华东区域，疫情反复导致其生产和销售受到一定程度的影响。一方面，五芳斋多家门店暂停营业，门店销售金额有所减少，物流及快递管控，导致部分客户无法及时收到货物。另一方面，受疫情影响，五芳斋生产基地阶段性停工导致产量较上年同期有所减少。对此五芳斋调整产品策略，同时因猪肉等主要原材料采购价下降，公司产品毛利率有所提升。

　　一位速冻食品企业区域负责人向新京报记者证实，今年上半年，华东地区线上线下销售受到疫情影响，团购成为很多社区的主要采购方式，五芳斋即便电商渠道做得好也无法正常配送。

　　招股书显示，五芳斋虽已构建了辐射全国的销售网络，但报告期内51%以上的收入来自华东地区，且门店主要集中在嘉兴、杭州、上海、武汉等华东、华中地区，地域性较为明显。截至2021年底，五芳斋有478家门店，仅比上年同期新增4家，且全年关闭经销商门店77家，闭店数量创近三年之*。

　　五芳斋预计，公司2022年1-9月营收约为22.69亿元-23.17亿元，同比下降约13.14%-14.96%；净利润预计约为2.28亿元-2.3亿元，同比下降约18.83%-19.31%。净利润降幅高于营业收入降幅，主要系2021年*一季度公司确认房屋拆迁补贴收入金额较高。

　　据全国连锁店超市信息网数据，2019年端午节期间，商超渠道粽子销售前三名品牌分别是五芳斋、三全和思念，销售金额在商超渠道的占比分别为30.2%、21.4%和16.5%，前三名品牌销售金额占比合计超过65%，市场集中度较高。

　　五芳斋集团董事长厉建平曾在2018年接受媒体采访时坦承，全国粽子市场规模仅30亿元，而五芳斋当时已占到了25%的份额，“粽子圈子也就这么大，差不多到‘天花板’了。所以我们很明确，要突破‘天花板’就一定要走出来，不能只做粽子。”

　　按照厉建平的规划，2017年粽子在五芳斋销售额的占比为59%，“估计在3年内会降到50%以下”。五芳斋的转型方向是“打造中国米制品行业的领导品牌”、“打造中式快餐连锁的著名品牌”。

　　不过招股书显示，近年来五芳斋实业对粽子的依赖程度不降反升。2018年-2021年，五芳斋粽子营收占比从66.28%逐年提升至73.06%。2019年，五芳斋实业粽子销量与2018年持平，主要靠销售单价上涨维持粽子产品收入增长。2020年由于受疫情影响，五芳斋实业粽子销量同比减少11.19%，但单价提升了15.04%，以此保住了粽子系列全年收入的微增长。2021年，五芳斋粽子销量增长23.47%，销售单价却略有下降。

　　作为五芳斋的另一增长品类，其月饼系列营收从2018年的1.55亿元增加至2021年的2.2亿元。不过招股书显示，由于市场和产品策略调整，新市场培育和推广导致五芳斋2019年月饼销量下降7.68%。2020年、2021年，五芳斋在月饼销量增长基础上继续提升销售单价，餐食系列营收及营收占比均有所下降，蛋制品、糕点等业务营收增长但营收占比连续下降。

　　对于如何摆脱对粽子产品的依赖，五芳斋曾在2021年6月回应新京报记者称，未来3年将以“糯米”为主线，围绕节令场景重点打造高价值产品线，提高研发能力和食品制造精益自动化水平，形成“五芳斋=中华节令美食”的品牌心智认知，实现品牌年轻化及品牌持续增值的目标。

　　上述速冻食品企业负责人认为，五芳斋业绩下降的根本原因是对粽子产品和华东市场过于依赖，“华东地区有日常吃粽子的习惯，就像北方吃包子一样，能进行全年消费。但在北方市场，粽子是典型的季节性食品，培养日常消费习惯比较难。”从销售形式来看，五芳斋在华东地区以门店销售为主，顾客吃到的多是鲜粽子，但在销往其他区域时大多变成了速冻产品，与三全、思念等速冻面米巨头正面竞争。由于粽子在北方属季节性食品，五芳斋开设门店卖鲜粽子的难度也不小。

　　截至发稿，五芳斋方面未对如何培育华东以外粽子消费市场、未来粽子业绩增量等问题进行回应。对于新品类的开拓，五芳斋保荐代表人罗军在8月19日的网上路演活动中表示，五芳斋在月饼、绿豆糕等焙烤类食品及汤圆、馄饨等速冻品类仍有较大开拓空间，募资项目将扩大五芳斋月饼、绿豆糕、蛋黄酥、汤圆、烧麦、馄饨等食品的生产能力，优化产品业务结构，增强公司盈利能力和可持续发展能力。